2022年11月5日，由bevictor伟德官网中财-中證鵬元地方财政投融資研究所、中國财政發展協同創新中心、bevictor伟德官网、bevictor伟德官网粵港澳大灣區研究院财稅研究中心聯合主辦的2022年第三季度我國财政投融資形勢線上研讨會成功舉辦。來自中國人民大學、中國财政科學研究院、bevictor伟德官网、中财-中證鵬元地方财政投融資研究所、中證鵬元資信評估股份有限公司的專家學者進行了發言。來自全國各地的專家學者、學生，以及社會各界人士13000多人通過騰訊會議、百度直播參加了研讨會。
bevictor伟德官网黨委副書記、副校長馬海濤教授、bevictor伟德官网研究生院院長白彥鋒教授分别緻辭。會議由bevictor伟德官网中财-中證鵬元地方财政投融資研究所執行所長溫來成教授主持。
馬海濤副書記、副校長在緻辭中對第三季度我國經濟發展情況進行了分析。首先，從總體數據上看，我國經濟在第三季度有明顯複蘇趨勢，但受到三重壓力和疫情防控政策影響較大，基礎不牢固。按照黨的二十大精神，對于實現高質量發展和中國式現代化，下一步應當更加注重通過調整措施和政策，實現經濟穩步回升。其次，目前預期轉弱是一個亟待解決的問題。微觀經濟主體需要樹立信心，居民的消費需求才能擴大。從财政收支來看，過去依賴程度較大的是房地産領域，目前數字經濟也受到了相當的關注。第三季度财政收入明顯減少，但支出力度很大，财政支出重點落在留抵退稅、專項債、轉移支付等财稅政策，充分體現了去年中央經濟工作會議的精神。但與此同時，需要考慮财政的可持續性，在收支不平衡的狀況下如何保持财政穩定，以及财稅政策對投資、消費以及經濟結構的影響程度。最後馬海濤教授對各位與會嘉賓的到來表示熱烈歡迎，對各位專家長期以來對bevictor伟德官网和财稅學科給予的支持和幫助表示衷心感謝。
bevictor伟德官网研究生院院長白彥鋒教授在緻辭中論述了三個觀點。第一，從一到三季度的數據來看，财政和微觀主體的财務狀況有增有減，并且是一增一減。微觀經濟主體現金流的改善，建立在增值稅的留抵退稅規模擴大的基礎上。前三季度企業支付稅費的增長速度大概在12%，而稅費返還的比例相對于去年同比翻了一倍。前三季度上市公司的研發費用也在同比增長，增幅超過20%，可以看出微觀經濟主體對于國家經濟未來的發展充滿信心。進入到新發展階段之後，國家和企業都在貫徹高質量發展的要求，以創新驅動為主。第二，從政府一般公共預算的收支情況來看，财政總體收入壓力較大。前三季度一般預算收入下降了6.6%，而一般預算支出正增長6.2%，這既體現了财政政策在主動作為，關注民生，也為下一步的經濟發展進行提前的投資，但也表明财政壓力較大，應當注重财政的可持續性。第三，黨的二十大召開後，财政部發布了一系列支持地方财政發展的政策文件，在财政投融資領域發揮了較大力度。一方面，将深圳作為改革開放的前沿地帶，創新财政政策體系和管理體制，為我國率先建成社會主義現代化強國提供可複制、可推廣的經驗，進一步體現我國社會主義制度的優越性。另一方面，在北方的山東省等經濟大省，應當主動擔當作為，在地方權限内探索城鎮土地使用稅的差别化政策，鼓勵推動國内國際雙循環的新發展格局，實現高質量發展。總體來說，我國未來的整體經濟發展和地方财政的發展狀況，都是值得期待的，下一步國家對疫情防控和經濟發展，會進行更好的統籌安排。
白彥鋒院長緻辭
中國人民大學公共管理學院副院長崔軍教授對第三季度的宏觀經濟形勢作出了分析，并對第四季度的經濟發展态勢進行展望。一方面，從第三季度的GDP數據來看，GDP增速達到3.9%，相對于第二季度0.4%的增速，表現出明顯的複蘇迹象。從需求端來看，第三季度的消費、投資、淨出口對經濟增長拉動作用都進一步增強，其中消費的拉動效果更加明顯。但是單純從消費數據來看，并不容樂觀，而且更可能說明了投資和進出口的狀況較弱。第三季度的固定資産投資同比增長5.7%，其中基礎設施投資同比增長8.6%，制造業投資同比增長10.1%，房地産開發投資同比下降8%。可以看出政府投資力度在加大，而制造業投資波動較小，代表企業投資的預期存在較大的不确定性。而房地産開發投資一直延續下滑态勢，很難得到扭轉。從出口數據來看，第三季度淨出口對經濟增長的貢獻率是27.4%。拉動GDP增長1.1%，在彙率波動的背景下，出口量可能比出口價格更加值得關注。另外，基建投資的落地顯著提升了工業增加值的增長，但企業的利潤并沒有得到改善，經營狀況績效沒有好轉。另一方面，對于第四季度的經濟趨勢展望。政府工作報告中提到GDP5.5%的增長率，目前來看實現這個目标的難度較大。今後一段時間影響經濟增長的因素中，疫情防控政策和财政政策對經濟存在較強的影響，中央财政應當充分利用政策性的、開發性的金融工具，産生增量效應。此外地區沖突的走勢和美聯儲加息，都會對我國經濟增長産生一定的影響，有些影響是後置性的，應當受到高度重視。
崔軍教授發言
中國财政科學研究院宏觀經濟研究中心主任石英華研究員分享了對宏觀經濟形勢和财政形勢的看法。首先，全球經濟的不确定性在上升，國際組織、市場機構等對于今年和明年全球經濟增速的預測并不樂觀。從中央的一些重要會議精神可以看出，對于未來内外部超預期因素的沖擊、不确定性上升的研判，一直都有充分的認識。在黨的二十大報告中第一次表述我國發展進入戰略機遇和風險挑戰并存、不确定難預料因素增多的時期，說明我們對面臨的嚴峻形勢有着清醒的認識。其次，第三季度工業生産快速回升、消費持續修複、投資平穩增長、進出口穩步增長，數據顯示經濟持續恢複，但改善幅度不及預期，整體經濟恢複的基礎還不牢固。随着減稅降費等政策實施力度的收斂和政策效果的逐漸顯現，對于第四季度财政收入的預期在逐漸改善，财政政策在促進經濟穩定恢複過程中持續發力。在疫情防控、全球供給約束、通脹高企、主要發達經濟體宏觀政策收緊的環境下，擴需求、穩供給和改善預期仍存在較大的挑戰。此外，判斷宏觀經濟走勢，在觀察短期數據的同時，還需要把握宏觀經濟的長期規律性，短期和長期結合觀察未來的走向。需求端看，消費、投資快速增長期已過，增長速度趨緩，但這方面的需求還蘊含很大空間，未來應當持續的發揮消費和投資拉動經濟的作用。供給端看，對于高質量的商品和服務的有效供給仍然不足，制約了消費規模擴大和持續結構升級。
石英華研究員發言
中證鵬元資信評估股份有限公司城投評級部範俊根分析師對我國第三季度城投債發行形勢進行了分析，并展望了第四季度城投債發展趨勢。首先，城投公司是基礎建設的參與主體，也是穩增長的重要抓手。在重要經濟會議中，強調要保持經濟運行在合理的區間，擴大宏觀政策和産業政策，積極彌補社會需求的不足。在近期發布的城投債相關政策中提到，适當擴大專項債券資金投向領域，擴大專項債券作為項目資本金的範圍，同時強調城投公司違規舉債底線仍然是不可觸碰的。10月8日财政部印發的126号文，提出了嚴禁通過舉債儲備土地，不得通過國有企業購地的方式虛增土地出讓收入，不得巧立名目虛增财政收入，彌補财政收入缺口，同時也強調禁止新增各類隐性的債務，文件延續了嚴控政府新增隐性債務的主基調。其次，對第三季度城投公司的融資情況進行分析，總體上表現出連續收緊的态勢。按主體級别來看，AA+城投公司淨融資額占比64%，是城投債融資的主力，AA級主體城投債淨融資額占比明顯下降，壓縮較為顯著。從産品類别來看，銀行間産品的淨融資額大幅減少，交易所産品發行額和淨融資額環比呈現增長态勢，企業債融資有所降溫，淨融資額轉負。從地區來看，區域之間城投債的融資分化仍然存在。第三季度共有19個省或直轄市城投債發行規模同比減少，江蘇省、浙江省、山東省的發行規模仍然保持前三，在政策收緊的背景下，貴州、雲南、廣西、甘肅、遼甯等省份的城投公司融資受到了較大影響。最後，對第四季度城投債的展望。總體來看，城投債政策防風險、控增量的目标非常明顯，部分弱資質的城投公司融資狀況在短期内難以改善，但央行也提出了依法合規保障融資平台的合理資金需求等原則，整體上對城投公司的融資有壓力也有保障。對于城投債的風險，短期内違約風險較低，但在今年地方财政收支不平衡的形勢下，仍然需要警惕流動性壓力。
範俊根分析師發言
中财-中證鵬元地方财政投融資研究所副所長王威副教授對我國第三季度政府債券發行形勢和第四季度的發展趨勢進行了分析。一方面，今年前三季度利率債總體發行量和淨融資都出現了明顯的提升趨勢，地方政府債券發行達到曆史同期的發行量新高。但從發行利率來看，不同品種的利率債發行持續走低，部分債券的利率延續了下降态勢。地方債仍是債券市場的第一大券種，比國債占比多12.2%。從發行進度看，在政府推動下，地方債發行一再提速，2022年已下達的新增專項債額度基本發行完畢，第三季度以再融資債券發行為主，總體發行規模與到期債券規模基本持平。從發行結構看，新增地方債中專項債占比比較高的省份包括重慶、山東、天津、安徽、廣東和福建，專項債在各地當年新增地方債中的比例占90%以上，側面反映了這些地區高度較重視專項債項目儲備。總體來說，第三季度的政府債券發行，是通過形成實物工作量，确保專項債實際使用形成投資規模的增加，來發揮專項債拉動有效投資的積極作用。另一方面，第四季度國債發行計劃相較第三季度整體縮量，留有一定增發的空間。如果财政收入增速下降，國債可以通過往年結轉額度、新的增量工具和特别國債三種渠道增發。第四季度的地方債步入了今年發行的尾聲，以發行結存額的專項債券與再融資債券為主，進而彌補下半年專項債發行及資金的缺口。第四季度的政策性金融債券會接續發力，8月24日召開的國務院常務會議提出，在3000億元政策性金融開發工具已經落地的基礎上，再增加3000億元以上的額度。政策目的是擴大政策性金融銀行的融資渠道，助力發揮“準财政”效能，除了融資功能外，還有助于市場預期的穩定和經濟主體信心的修複。
王威副教授發言
中财-中證鵬元地方财政投融資研究所執行所長溫來成教授對我國第三季度政府投資形勢進行了分析，并展望了第四季度發展趨勢。第一，從第三季度的具體情況來看，政府投資做了很大努力。無論是政府預算投資、國有事業單位投資，還是國有企業投資，都呈現出穩定回升的态勢。其中占比最大的基礎設施投資連續五個月上升，同比增長8.6%。可以看出政府在采取各種措施加大投資力度，尤其在水利、公共設施管理、信息傳輸等領域反映的較為明顯。在政策的推動之下，投資獲得了大幅度增長。今年政府采取的措施與往年相比有較大的變化，主要原因是今年我國經濟增長面臨的内外壓力“超預期”。既包括國内疫情對經濟的沖擊超預期，需要在疫情防控和經濟增長之間保持平衡，保證經濟增長處于合理區間；也包括國際的地區政治沖突、美聯儲高幅度加息帶來的能源、糧食價格上漲。在這種背景下，政府投資迫于壓力采取了一些非常規的措施，例如動用往年額度結餘發行地方政府債券，同時運用政策工具積極落實項目，形成當年實物工作量，以此推動政府投資的增加。第二，當前的政府投資還存在一些問題。一方面，在民營資本預期較差的情況下，政府投資對民間經濟的拉動作用有待增強。另一方面，大多數的政府投資還用于傳統基建，在新基建領域占比較低，投資結構有待優化。另外，對于專項債的績效評價工作還有待落實，一些地方存在專項債資金的閑置現象，需要逐步改善，加強專項債的績效管理。第三，對于明年政府投資形勢的展望。目前普遍認為明年主要發達經濟體可能陷入衰退，增大我國外貿壓力。據此應當在政策上及早做出安排，才有可能達到2035年和“十四五”規劃的經濟增長目标。在風險波動的情況下，應當發揮好政府投資的引領作用，帶動民間投資的增長，從而拉動經濟，有效應對國内外風險和挑戰。
溫來成教授發言
中證鵬元資信評估股份有限公司研發總監兼研發部總經理李慧傑研究員最後進行了會議總結。目前我國經濟在持續恢複過程中，需求端受益于穩增長的政策加碼，但受疫情影響最大的服務業和消費恢複狀況有限，消費者信心和預期有待進一步的修複，預計第四季度經濟将維持一個弱恢複的狀态。預測第四季度的投資重點是盡快落實政策性開發工具和貸款，形成更多的實物工作量。在着力推動穩增長保持經濟合理運行區間的同時，需要特别防範經濟下行和投資加大引發的債務風險。按照财政部部長在黨的二十大報告輔導讀本中表示的，要兼顧當前和長遠，把财政可持續發展擺在更加突出的位置，防範化解政府債務風險，加強高壓監管，堅決遏制隐性債務增量，妥善化解存量，加強地方政府融資平台的治理，打破政府兜底的預期，保持區縣财政平穩運行。最後李慧傑研究員對各位專家學者參與本次研讨會表示由衷的感謝，本次會議取得圓滿成功。
李慧傑研究員發言
撰稿：莫钰傑
審核：劉金科
