2023年8月10日上午，由bevictor伟德官网粵港澳大灣區（黃埔）研究院财稅研究中心、bevictor伟德官网中财-安融地方财政投融資研究所、中國财政發展協同創新中心、廣東财經大學廣東地方公共财政研究中心、安融信用評級有限公司聯合舉辦的粵港澳大灣區投融資論壇暨安融信用評級有限公司第十七期（廣州）投融資者交流會，在我校粵港澳大灣區（黃埔）研究院召開。

來自清華大學、北京大學、bevictor伟德官网粵港澳大灣區（黃埔）研究院、廣東财經大學、粵開證券、國海證券、南京三鑫資産管理有限公司、國民金控（北京）企業管理有限公司、湖南建設投資集團、安融信用評級有限公司和bevictor伟德官网中财-安融地方财政投融資研究所的專家學者參加了本次論壇和交流會。中财-安融地方财政投融資研究所副所長周沅帆博士、廣東财經大學财稅學院鄭慧娟副院長和bevictor伟德官网粵港澳大灣區（黃埔）研究院王魯濱副院長分别代表主辦單位緻辭。本次論壇和交流會由中财-安融地方财政投融資研究所執行所長溫來成教授主持。

中财-安融地方财政投融資研究所副所長周沅帆博士在緻辭中首先對王魯濱副院長、溫來成教授等表示了衷心的感謝；同時，他認為，目前财政金融都是很熱門的話題，現在地方政府債務問題歸根結底是财政問題，并不是金融問題。李強總理的經濟形勢座談會邀請的8位專家至少有兩三位是财政專家，可見中國地方政府債務的問題，還是能夠依靠财政政策來解決，這裡有很大的空間。中國2010年超越日本成為世界第二大經濟體，中國和日本最大區别是中國的中央财政赤字率不高，日本财政赤字主要在中央，這裡有很大運作空間。本次論壇和交流會具有很重要的理論意義和現實意義，最後預祝會議取得成功。

廣東财經大學财稅學院鄭慧娟副院長在緻辭中首先介紹了廣東财經大學和财稅學院的基本情況。廣東财經大學财稅學院始建于1986年，是學校傳統優勢學院， 擁有廣東地方公共财政研究中心和廣東财稅大數據重點實驗室兩個實體性科研機構，圍繞着地方财政治理研究、地方公共财政預算與績效評估大數據、廣東地方公共财政信息化三個研究領域，已取得豐富成果。鄭院長認為，當前國内外的不穩定性和不确定因素明顯增加，地方政府債券、政府投資基金、PPP項目等對于穩增長和促投資發揮了重要的作用。粵港澳大灣區經過了多年發展，财政金融資源配置不斷優化，形成了在公共基礎設施和投資創新領域的多層次全方位的投融資格局，非常期待各位與會專家能夠為粵港澳大灣區發展獻計獻策。

bevictor伟德官网粵港澳大灣區（黃埔）研究院王魯濱副院長在緻辭中對各位專家的到來表示歡迎。王院長認為，bevictor伟德官网粵港澳大灣區（黃埔）研究院落地黃埔意義重大，是第一個也是唯一獨立異地設置的獨立法人機構。粵港澳大灣區具有政策優勢，社會經濟發展非常活躍，粵港澳大灣區研究院的設立對bevictor伟德官网的建設和發展非常有意義。研究院的基本職能包括：第一，科學研究。主要研究方向是金融科技、智能财務、綠色發展等方面。第二，人才培養。在全日制教育方面，教育部批準招生的是金融、會計和MBA三個專碩專業，每年各100人；在非學曆教育方面，研究院舉辦很多高端教育培訓項目和論壇。第三，産業園管理。主要是bevictor伟德官网北京科技産業園廣州分園的管理。最後非常歡迎各位專家以後有機會到研究院做客、指導工作和交流聚會。

在論壇和交流會發言環節，首先由清華大學五道口金融學院金融安全中心周道許主任發言。周主任認為，粵港澳大灣區是中國最具開放性和活力的區域之一，是中國深化改革和擴大開放的重要窗口。建設粵港澳大灣區是習近平總書記親自謀劃、親自部署、親自推動的重大國家戰略。推動大灣區金融市場健康發展，對推動高水平對外開放和實現經濟高質量發展意義重大。周主任提出未來可以從三個方面加強合作，推動大灣區投融資持續健康發展：一是進一步加強金融監管合作，二是進一步深化大灣區金融市場改革合作，三是加強金融安全相關研究和學科建設的合作。周主任呼籲粵港澳大灣區産業界、金融相關研究機構，以及各監管部門能夠進一步加強合作，進一步推動金融安全學科建設工作。最後周主任代表清華大學五道口金融學院金融安全中心，期待未來能夠與大灣區政、産、學、研、用等各界開展合作，共同推動我國金融安全專業和相關教材建設工作的開展。

國海證券深圳分公司殷傳陸總經理在發言中認為，所有地方政府化債要解決最大的問題是提升再融資能力，而不是處置資産的能力。再融資能力來自銀行、保險，而不是來自非标，非标承載不了這麼大的體量，而且資金成本很高，利滾利導緻風險越來越大。目前金融不平衡的問題越來越嚴重，宏觀資金收緊的時候江蘇和貴州都難，而宏觀資金寬松的時候江蘇容易，貴州更難，金融不平衡導緻中西部地區的發展越來越難，但是下一個周期貴州風險肯定遠遠低于江蘇的，因為貴州的資金主要來自于銀行，銀行配置債券比較穩定，缺口較小。當前廣東整個平台融資較少，總體比較健康。城投平台是伴随着城鎮化而來的，今天出現問題最核心的原因是城鎮化達到一定拐點後增速減緩。此外城投平台的轉型要慎重，越轉風險可能越大，因此平台公司一定要結合當地的資源禀賦來做，總的來說債務問題從根本上講應該不是個問題，要合理約束債務，用好債務，而不是簡單消滅債務。

南京三鑫資産管理有限公司李嵘董事長發言中認為，廣東是一個既講交情又講規則的地方，廣東包括大灣區的經濟韌性很強的，出現違約的可能性比較小，整體來看大灣區是比較良性的。對投融資來說，宏觀環境很重要，而目前從最小的小微企業到最大的過去是商界領袖的民營企業家，都沒有信心，都不想再投資，這個是真正最大的問題。目前的環境不是經濟周期，更多的是地緣政治周期。南京三鑫資産公司是一個主打股權投資和不良資産運營的公司，主營業務是上市公司的破産重整，是全國上市公司的第一代運送者，同時還有不良資産的收購和處置業務，公司的底層資産非常好，同時有中車的背書，希望大家能夠來參與。

國民金控（北京）企業管理有限公司向泉總經理在發言中首先介紹了公司的基本情況。國民金控原來是國家民委的旗下一家企業，現在歸國務院國資委管理。公司在兩廣都有投資PPP項目，但投資不是很成功。公司還和粵桂扶貧協作辦合作對廣西33個貧困縣定點扶貧，其中有20個縣是國家重點貧困縣。公司在惠州投資牛羊肉産業園，同時将廣西的農産品運到廣東惠州進行加工再到深圳和港澳，服務于國家鄉村振興政策。在國家“雙碳”戰略的大背景下，公司長期以來一直在研究投資什麼項目服務于該戰略，廣西的造紙業、木材闆加工、養殖業等産業對珠江水系上遊污染較嚴重，廣西政府對該方面投入較少，且廣東也未采取方式補償，這會造成惡性循環。國家在長江水系和黃河水系都有大量資金投入，但是未對珠江水系投入财政資金，所以公司希望在雙碳方面有所作為。廣西主要靠投資拉動，廣東的資金成本較低，公司現在也在嘗試吸引廣東平台公司的資金服務于廣西的發展。

國民金控廣西分公司（籌）文基強總經理在發言中認為，當前的經濟形勢使得我們企業遇到很大的困境。房地産闆塊的大環境一變，再起來可能需要一段時間。同時，廣西金融相關政策是個短闆，對金融的認知存在短闆，應該需要什麼條件來發展？評級重點在哪裡？地方城投遇到很多困境。廣西城投債信用評級過AA+的都不是很多，希望周博士可以在評級方面更多服務廣西各縣。

北京大學經濟學院韋小泉博士後在發言中論述了地方政府專項債券項目資産管理問題。從2015年到現在，一般債的額度在減少，而專項債的額度在增大。2015年到2022年，地方政府債券餘額為35萬億元，形成了巨大的公共基礎設施資産。現在形成了這麼大債務問題原因，包括支出責任、财權事權到考核體系的變化等，其中很重要的原因是新生資産的問題。今年中央經濟工作會議強調要形成收入增量拉動投資，風險可控，加強金融事業型國有資産管理，推動各類公共基礎設施入賬核算，加快資産管理納入預算一體化。現在很多不是中央層級的項目是沒有納入到預算管理的，因為專用項目庫和預算一體化的項目是分割的，項目是由财政代編預算，沒有經過部門預算。最新的文件要求所有的新增債券項目要納入到預算項目庫來管理，先有項目儲備再做預算安排。按照2018年兩辦的文件，政府給國有企業的撥款有兩個前提條件：其一是先有預算，比如不能隻開個會就授權某個主體去修這條道路，這樣是有問題的。同時，所有的特許經營權項目，必須通過競争性手段獲得。其二是增資擴股，增資擴股指的是将專項資金撥付給地方國有企業，作為地方國有企業的實收資本。這其中債務資金直接作為資本金是存在問題的，因為沒有壓實償債責任而直接作為資本金。韋小泉博士認為，專項債資金到企業層面應該是項目的資本金而不是企業的注冊資本金，項目的資本金需要形成具體的實物資産，而注冊資本金到企業賬目之後可以做很多事情，就會出現了一系列問題。

廣東财經大學廣東地方公共财政研究中心劉仁濟博士的發言題目是：中央财政轉移支付政策變遷的注意力分配。我國現行的轉移支付制度建立于1994年，财政大包幹體制時期有很多具有轉移支付功能的政策。從注意力的角度看，公共政策是決策者在面對無限的信息來持續分散有限注意力的過程。劉仁濟博士發言主要是圍繞以下幾個方面展開：其一，我國的中央财政轉移支付的變遷到底受哪些因素的影響？财政管理體制在不同的時期一定是存在着不同的特點，所以作者借助文本挖掘的方法進行量化分析和内容分析，發現我國非常鮮明的特點：一個政策要推進必須由決策者對這個領域投入高度且可持續的注意力，該政策才有可能産生想要的一個效果。其二，一個政策的落地和實施，與時代背景、内外部的壓力有很大關系，所以把這些因素統一用政策情境來概括。其三，政策的變遷還是基于政策主體的目标和主體行為的差異化。新發展理念明顯體現出制度改革服務于國家治理現代化的目标，我們更加注重轉移支付的質量，我國漸進式的變遷是通過摸着石頭過河的方式進行探索，允許政策的試錯來不斷進行優化和調整。

湖南建設投資集團第六集團有限公司廣西分公司鄒俊總經理在發言中認為，目前一是難在政府平台公司沒有支付能力，二是難在錢收不回來，難以支付下遊企業的成本。假如國家政策不放松，首先受影響的是下遊民營企業，因為公司完全沒有支付的能力。希望國家能出台一攬子救助和支持方案。

中财-安融地方财政投融資研究所副所長周沅帆博士也分享了他對大灣區債券市場的專題研究：從廣東省2009年到2022年城投債的發行規模看，這幾年發行量還是急劇的擴大，但是全國來看，廣東省的債券規模一直不大；從各省市的城投債發行主體數量看，排名也比較靠後。廣東雖然是第一大經濟大省，但不一定是金融強省。周博士也提出了建議：廣東多發股，少發債，把債券市場資源留給中西部地區；廣東城投開展跨區域并購，實現資源整合，打造跨省市“城市美”融資平台；廣東城投可以對中西部存量及增量城投債予以買入，進行證券化再融資，提高全國城投債流動性；創新城投債品種：粵-X省市集合債；粵東-粵西集合債，行政推動和市場拉動雙管齊下。

最後由安融信用評級有限公司總裁助理胡超研究員做會議總結，投融資交流會從多個維度進行了深入的分析和探讨，取得了如下共識：第一：粵港澳大灣區經濟實力雄厚，是中國經濟增長的引擎。第二，從區域看，粵港澳地區财政債務情況總體來說比較健康，從全國範圍來看，中國的債務風險總體可控，債務問題的實質其實是财政問題，而财政問題最終要靠産業的發展來化解。第三：積極的财政政策可以通過發力于專項債來支持投資穩住經濟。要穩定信心，要穩定企業的預期，撬動民間資本，最終穩定經濟基本盤。雖然經濟恢複是一個波浪式的發展，曲折式前進的過程，中國經濟具有巨大的發展韌勁和潛力，長期向好的基本面沒有改變，未來将出台更多的支持政策。

撰稿：溫來成

排版：丁千惠

審核：李小榮